联讯证券：高度重视防控金融风险 政策保持延续性

2021-04-20 类别：宏观研究 机构：联讯证券 研究员：陈勇

[摘要]

事件：习近平主持中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，习近平主席主持会议。会议肯定了我国一季度在推动经济社会发展取得的成就，并对下一阶段经济工作提出要求。

点评：高度重视防范金融风险，保持宏观政策延续性（一）经济稳中向好，但持续性有待加强。会议指出“一季度经济运行稳中向好、实现良好开局”。这与去年年底政治局会议、中央经济工作会议“经济保持在合理区间”的表述相比，更加积极，表明中央对一季度经济的表现予以肯定。

但会议也强调“当前经济向好有周期性等因素，经济结构调整任重道远，面临不少挑战，必须坚持用新常态的大逻辑研判经济形势”。我们认为，“新常态的大逻辑”是指中国经济将长期保持L型增长，供给侧结构性改革是政策的重点。也就是说现阶段的中国不可能出现V型反弹。我们认为，经济新旧动能转换任重道远，经济增长持续性有待加强。

（二）高度重视防控金融风险。会议指出“要加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制。要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。”我们认为，中央把防控金融风险放在了更加突出和重要的位置，尤其是金融体系高杠杆问题，将会是未来一段时间经济工作围绕的重心。这从近期密集的银行监管措施上可见一斑：央行将表外理财纳入对银行的MPA考核，银监会发文专项整治“三大套利”等都表明政府对收紧货币加速去杠杆，防范金融风险的态度。

（三）地产调控和货币收紧力度或加大。会议强调，“要保持宏观政策连续性和稳定性”。我们认为，保持货币政策逐步收紧和房地产调控的趋严，是宏观政策延续性的两个重点体现。而一季度经济稳中向好，则为进一步的房地产调控和货币政策收紧提供了有利条件。实际上，不管是从信贷投放、货币供给、社会融资规模，还是从基础货币净投放、利率调整的角度看，2017年一季度货币政策已经在明显收紧。

风险提示：

未来经济下行风险增大